Los ingresos de la IA tendrían que crecer un 80 % anual

Stijn Van Nieuwerburgh, de la Columbia Business School, calcula que las inversiones en IA en EE. UU. alcanzarán conjuntamente unos 9 billones de euros entre 2025 y 2032. Para que la inversión salga a cuenta, los ingresos de la IA tendrían que crecer año tras año alrededor de un 80 % hasta 2032, tomando como referencia la facturación actual de OpenAI y Anthropic.

La magnitud de la expansión

Van Nieuwerburgh, profesor de Real Estate y finanzas, presentó su documento el 25 de septiembre en la conferencia de otoño de la Brookings Institution. Según el análisis, las inversiones en infraestructura de IA contribuyeron de forma notable al crecimiento del PIB de EE. UU. en 2025 y en el primer trimestre de 2026.

Para el periodo 2025 a 2032, el estudio cifra las inversiones en centros de datos y en infraestructura eléctrica, de redes y de chips en unos 9 billones de euros. Eso equivale a alrededor del 3,6 % del PIB de EE. UU. al año.

En el escenario central del estudio, en este periodo entran en servicio unos 183 gigavatios de capacidad adicional de centros de datos. Actualmente hay instalados en EE. UU. unos 57 gigavatios.

El auge ferroviario alcanzó de media, a lo largo de dos décadas, el 2,24 % del producto interior bruto, el promedio más alto de las olas de inversión analizadas. La construcción de canales, la electrificación, la construcción de autopistas y el auge de la fibra óptica quedaron claramente por debajo. Las inversiones previstas en IA, con alrededor del 3,6 %, quedan claramente por encima.

¿Qué es el Private Credit? Private Credit designa créditos concedidos por fondos especializados e inversores financieros en lugar de bancos. Estas operaciones de financiación se desarrollan en gran medida fuera de los mercados de capital regulados y resultan difíciles de comprender para terceros. En la expansión de la IA, las firmas de Private Credit financian, entre otras cosas, centros de datos que las corporaciones externalizan mediante joint ventures.

La brecha de ingresos del sector

Por el lado de los ingresos, el panorama es hasta ahora mucho más modesto. Según el cálculo, hasta 2032 el sector tendría que generar unos 3,3 billones de euros de facturación anual para que las inversiones resultaran rentables. OpenAI y Anthropic facturan actualmente unos 88.000 millones de euros en conjunto.

Partiendo de esa base, los planes de inversión implican un crecimiento anual de los ingresos de alrededor del 80 %. Si se mide por los precios actuales del alquiler de capacidad de GPU, el estudio no considera irreal la facturación necesaria. A su juicio, queda abierta la cuestión de si la demanda bastará para que esos precios se mantengan en el nivel actual incluso con una capacidad en fuerte crecimiento.

En los hiperscalers se invierte la relación entre inversiones y flujo de caja operativo. Hasta 2024, el flujo de caja operativo conjunto de Oracle, Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta superó claramente sus gastos de inversión. En 2026, las inversiones de las cinco corporaciones, previsiblemente más de 700.000 millones de euros, superarán por primera vez su flujo de caja operativo.

Otra dificultad son los plazos. Las operaciones de financiación están diseñadas para periodos largos, mientras que las tarjetas gráficas y otros componentes de centros de datos pueden perder su valor bastante antes.

Financiación fuera del balance

Según el documento, los riesgos migran de la financiación transparente en balance de las grandes corporaciones a estructuras fuera de balance como joint ventures, Private Credit, titulizaciones, vehículos de propósito especial, obligaciones de arrendamiento y garantías crediticias. Ante periodistas, Van Nieuwerburgh calificó estas estructuras de «freaking complicated». La opacidad de los vehículos de propósito especial recuerda en parte a la crisis de las hipotecas subprime, dijo.

Un ejemplo es el centro de datos Hyperion de Meta. La corporación vendió al proveedor de Private Credit Blue Owl el 80 % del proyecto por unos 2,2 mil millones de euros. La joint venture asociada, Beignet, asumió la financiación de la construcción.

En octubre de 2025, Beignet captó unos 24.000 millones de euros de capital ajeno y financió así alrededor del 90 % del proyecto. Standard & Poor’s calificó la deuda con un A+, un escalón por debajo de la propia calificación crediticia de Meta.

Según las estimaciones de Morgan Stanley citadas en el documento, más de la mitad de los aproximadamente 2,6 billones de euros previstos para capacidad de cálculo adicional de los hiperscalers entre 2025 y 2028 procede de financiadores externos. En el capital ajeno, Private Credit representa la mayor parte, con unos 700.000 millones de euros.

A ello se suman amplias obligaciones de arrendamiento: según cifras de Moody’s, en los hiperscalers ascienden a unos 850.000 millones de euros, de los cuales unos 580.000 millones aún no figuran en el balance.

Valoración del riesgo y transparencia

El estudio ve en la combinación de demanda incierta, cambio tecnológico acelerado, cuellos de botella en la ejecución y fuerte endeudamiento un apreciable riesgo a la baja si cambian las expectativas. Según esta valoración, sin embargo, las dificultades financieras no son inminentes. El autor considera, además, que todavía es pronto para hablar de un riesgo sistémico como en anteriores auges crediticios.

Como principal contribución de la política, el documento señala una mayor medibilidad y transparencia en la estructura de capital del sector. Más claridad sobre las estructuras de financiación también ayudaría a los responsables de TI a evaluar la estabilidad de sus proveedores de centros de datos y de nube.

Preguntas frecuentes

Fuente de la imagen: generada por IA (septiembre de 2026)

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